5G真龍系列(三):15天瘋狂並購三傢,導熱龍頭來勢洶洶!

在前面兩篇《5G真龍系列》中,我們分享瞭光通信龍頭光旭科技和光模塊龍頭中際旭創,然而我們整理過程中發現這樣一隻標的:它從去年年初上市以來,便持續震蕩走高,尤其今年以來的漲幅竟然可以高達46.15%。

而同時間周期相比較的滬指、5G板塊、以及前面兩篇介紹的龍頭,年初至今漲幅均是不及它的,這隻標的就是飛榮達。它的基本面又有何優勢,甚至支撐股價一路走牛?請看本文深入剖析——

1、公司簡介

公司主要從事電磁屏蔽材料及器件、導熱材料及器件的研發、設計、生產與銷售,能夠為客戶提供電磁屏蔽及導熱應用解決方案。主要產品包括電磁屏蔽材料及器件、導熱材料及器件及其他電子器件等三大類。

2、財務分析

18年前三季度實現營收9.07億元,同比+22.49%,歸母凈利潤1.21億元,同比+71.46%,扣非歸母凈利潤1.09億元,同比+57.46%。

Q3實現營收3.55億元,同比+32.75%,歸母凈利潤5.06億元,同比+47.59%。前三季度毛利率31.09%,同比上升4.24個pct,凈利潤率13.64%,同比上升3.95個pct。期間費用率為14.15%,同比持平。

公司計提應收壞賬和存貨跌價準備導致資產減值同比增加1118萬元,財務費用受匯率波動同比減少1440萬元。值得一提的是,公司三季度收入增速明顯加快,顯然受益於5G試商用階段公司新品的交貨。

3、公司核心看點

看點一:縱向並購完成產業佈局

最近一段時間,飛榮達進行瞭一系列的並購,主要有以下三傢:

1、昆山品岱電子:昆山品岱主營業務為電子產品中散熱模組、散熱器及相關配套產品(如:熱管、沖壓件、風扇)的研發、制造和銷售。擁有多款自主研發的散熱產品,主要應用在服務器、醫療器械、軍工產品、新能源以及消費電子等領域。

公司專註為客戶在散熱解決方案提供從設計到產品的一站式服,依托優質的服務能力和專業化技術水平得到國內外優質客戶的普遍認可,在未來具有廣闊的市場空間。如下圖是昆山品岱電子的主營產品:

2、潤星泰:公司成立於2002年,致力於輕量化材料精密成型工藝的研究開發和產品生產制造、產品廣泛應用於新一代通訊、新能源汽車,整體工藝技術水平達到國外同類先進技術水平,在低成本、高致密鑄造工藝裝備開發方面達到國際前沿水平,擁有核心專利超過100項。

公司積極構建輕量化材料精密成型工藝產業技術創新聯盟,通過與廣東省科學院、北京科技大學、中南大學、華南理工大學、中興通訊等單位建立瞭產學研協同創新機制,提供瞭檢測、培訓、團體標準制定等公共服務新業態。

3、博緯:博緯在海外市場某些領域具有較高的占有率,產品主要超寬頻多頻天線技術,多波束天線技術、場館天線技術、微型一體化管狀天線技術及微蜂窩天線技術等等。在國內量不大,但是具有技術優勢。

博緯目前的運營商客戶主要是在歐洲、亞太和中國,非運營商客戶就是集成商或者設備商,主要就是華為、諾基亞,還有凱瑟琳等。市場定位是以研發技術為主,擁有很多專利技術。

通過縱向並購整合博緯、潤星泰和品岱三傢公司,公司完成瞭在5G天線及配套零部件領域的佈局,互補短板,打通天線全產業鏈。公司結合自身的核心技術產品和客戶優勢逐漸形成新的新的贏利點。

隨著5G建設周期的臨近,天線市場的大幅擴容以及競爭格局的變化,飛榮達將在天線領域快速崛起,成為5G天線市場中的黑馬。

看點二:散熱成為5G剛需

據報道,華為輪值董事長徐直軍證實,該公司的5G芯片將消耗現有4G芯片2.5倍的電量。盡管徐直軍認為,與現有芯片相比,這是一種性能更好的折衷方案,但這也意味著,華為最初的5G手機將需要更大的電池和非典型的冷卻方案。

從各方面報道分析,高通方案並沒有提出功耗更大的問題。但是不管有沒有芯片問題,5G高速的數據流量導致應用場景豐富多彩,無論如何將來的功耗都是重大的新課題。

現階段的液冷散熱都是由筆記本供應商提供的散熱銅管。包括日本富士通、臺灣雙鴻科技(15億收入體量,PC業務占40%以上、全球市占率13%)、超眾科技、奇鋐科技、力致科技、鴻準精密等,其中臺灣廠商占據全球70%的PC散熱板份額。

同時,隨著5G時代的臨近,各智能手機廠商均在近期發佈的旗艦機型中加大散熱方案的創新和應用力度,為後續的規模導入做準備。其中,熱管散熱技術作為PC機領域的主流散熱方案,已逐漸被搭載於智能手機中。

飛榮達非常看好未來消費電子的導熱產品,在8月份提出收購55%的股權,收購昆山品岱電子,加強導熱產品線的技術實力。

看點三:塑料振子有望帶來超額業績

隨著4G/5G無線通信行業的不斷發展及網絡升級,無線通信使用的頻率越來越高,需求量越來越多。天線的結構設計、選材、制造方法和組裝工藝是天線性能可靠性、穩定性和耐用程度的保障。振子是天線內部最為重要的功能性部件,一般結構設計較為復雜。

傳統的振子生產制造工藝是采用金屬材料(鋁合金或鋅合金)壓鑄成型,或是鈑金件、塑料固定件和電路板組合的方式。飛榮達獨傢推出瞭塑料振子,相比傳統金屬振子,具有重量輕、成本好、性能好的優勢。

主流天線公司對於塑料振子的評價對比如下:

公司經過七年經驗積累研發出選擇性電鍍天線振子,攻克瞭各種技術難題並取得突破性的進展,目前處於行業內領先。公司已經申請瞭天線振子的相關的技術專利,並已經成為華為塑料合格供應商。

未來如果塑料振子技術成為主流,公司相關部分業績會迎來大爆發。並且塑料振子未來2020年後有可能在大規模推進建設5G過程中,真實提升業績。2019年還是在市場培育階段。

4、估值測算

根據國信證券的券商研報,隨著公司募投項目的陸續投產,以及新產品研發和佈局的持續推進。公司將逐步走出過渡期,邁向高速成長之路。

從盤面來看,自從2018年1月5日以來,飛榮達股價從26元漲至38元(截止12月5日收盤價計算),漲幅高達46.15%。而同時間周期相比較的大盤、板塊、以及前面兩篇介紹的龍頭,年初至今漲幅均是不及飛榮達的:

預計公司18/19/20年凈利潤1.80/2.82/4.11億元,EPS0.90/1.41/2.05元。未來三年的復合增速大概在50%左右。

5、風險提示

1)收購三傢公司業績並表,可能存在並購整合不及預期的風險。如果廣州博維通信不能和原有塑料振子天線發揮協同效應,產生1+12的效果,如果昆山品岱不能成功進入消費電子的液冷散熱產品,2019年營業收入增長超過50%還是比較難實現的。

2)國傢5G建設推進不及預期的風險。飛榮達產品技術的能力以及5G產業的推進目前為止都是在觀察階段。隻有2019年持續關註企業的產品發展情況,才能夠準確把握業績提升的準確率。

未經允許不得轉載: 左方新聞網 - 每日提供最新鮮的新聞資訊 » 5G真龍系列(三):15天瘋狂並購三傢,導熱龍頭來勢洶洶!

贊 ()

評論

留言与評論(共有 0 条評論)
   
驗證碼: